⚫沃尔核材主要做热缩材料，能起到绝缘、密封、防腐、防潮和接续等作用， 在电工、电力、通信、石油、建筑、家电、军工等行业存在广泛的应用。公司的热缩材料制品按用途划分为三大类：
电力行业：电缆附件、线路金具、环氧绝缘制品、绝缘防护制品等，如输供电线路里各种电缆接头和终端头，绝缘接续防护用热缩套管、热缩型母排保护套。其占电网投资的 1．3％左右，其市场容量受当年电网投资总额决定，具有一定波动性。目前电力类热缩材料大多数都用在 35KV 及以下的中低压电缆配件，而高压电缆配件主要以预制式、冷缩材料为主。中低压电缆配件在电缆配件的占比为 40％左右。
电子行业：热缩套管、标识管、双壁管、母排管，如燃气灶热水器的的燃气管保护用柔软热缩管、汽车油管保护专用纹路管、电池电容专用无卤阻燃聚烯烃热缩套管等。
目前在热缩材料的生产的全部过程中，主要以 母料EVA （乙烯－醋酸乙烯酯共聚物，醋酸乙烯）为基材， LDPE／CPE 分别作为改性剂，另加入适当的添加剂。母料配制是热缩产品从基础原材料到产品之间的中间环节，其在很大程度上决定了产品能否在环保、绝缘、阻燃、抗腐蚀等物理性能和电性能方面同时达到标准。热缩材料的母料占总成本的 50％ 以上。母料 EVA 的价格与石油价格的联动性较大，随着石油价格的上涨，EVA 的价格也将跟随上涨。主要原材料EVA价格的上涨导致行业综合毛利率有所下滑。
热缩材料行业 180 多家企业中，主要生产厂商包括：美国瑞侃Raychem（全球最大）、长园集团（SH：600525，国内顶级规模）、沃尔核材、日本住友、诺德股份（SH：600110）（中科英华）、深圳宏商、广东凯恒、东莞全泰、江苏达胜、苏州华能、四川久远等。
热缩行业市场缩容量相对狭小，成长空间不大；设备专用性强， 市场集中度不断的提高，竞争格局逐渐向好。沃尔核材也通过一直在优化产品结构、提升自动化水平，提升生产效率，降低了各项成本费用，目前毛利率和净利率都在不断的提高。ROE也明显得到提升。
不过，公司应收账款很高，有息负债高：19．2亿，利息支出高，还有较高的商誉：7．6亿，因此财务风险较高。
沃尔核材虽然2020年利润增速高，但是营收增速很低，利润增加主要靠成本降低得来，难以具有持续性。考虑到其未来成长空间狭小，财务风险较高，当前市盈率（TTM）：16．35 ，市净率：2．47，谈不上低估值。
⚫科美诊断产品为基于光激化学发光法的 LiCA 系列诊断试剂和基于酶促化学发光法的 CC 系列诊断试剂及仪器，主要使用在于传染病（如乙肝、丙肝、艾滋病、梅毒、甲肝、戊肝等）标志物、肿瘤标志物、甲状腺激素、生殖内分泌激素、心肌标志物及炎症等的检测。
2019 年，我国化学发光市场规模约 300 亿，近 5 年复合增速约为 25％。化学发光常见应用领域有传染病、肿瘤标志物、生殖内分泌激素、心脏标志物、甲状腺等项目的检测，其中传染病检测占 40％市场占有率，肿瘤标志物检验测试市场25％的比例。
2016－2019 年，国产化学发光企业收入迅速增加，其主要逻辑在于二级医院空白市场装机量提高。尽管在三级医院也实现了部分装机，但竞争力有限，实际的试剂消耗量远远低于外资水平。2020－2025 年，除了二级医院继续渗透以及在广大一级医院实现低速机的普及外，国产发光品牌在三级医院收入占比将稳步提高。化学发光行业整体增速未来 5 年处于 10％－22％区间， 2025 年国产化学发光市场规模有望达 263 亿，2019－2025 年复合增速高达 30％。
国内化学发光竞争对手：罗氏34．5％，雅培18．4％，贝克曼17．3％，西门子5．8％，新产业3．6％，安图生物3．2％，迈瑞医疗2．4％，迈克生物1．4％，其他的还有亚辉龙（SH：688575）等。可见，大部分市场被外资品牌占据，而国内企业的产品性能也逐渐开始追赶上国外企业，因此进口替代是大趋势。
化学发光要求专门的仪器对应专门的试剂，并且对测试精度有较高的要求，因此壁垒高，化学发光企业的盈利模式可总结为“以仪器销售带动试剂销售，以试剂销售促进仪器销售＂，试剂和仪器相辅相成。
科美诊断的LiCA系列诊断试剂配套的主要仪器由嘉兴凯实独家供应，是外购而非自产，存在供应商依赖，有一定的风险。
在封闭系统下，由于用户须搭配原厂商特定试剂才能完成检验，因此，企业装机量的数量决定未来试剂使用量的大小。从装机量来看，新产业的化学发光仪2019年装机量达6800台，在国内化学发光企业中占据领先位置。从机型上看，新产业2019年推出MaglumiX8，测试速度、最大样本数量、试剂位等显著提升，可媲美国际化学发光仪。
2019年，国内化学发光仪器装机量市场占有率为：罗氏22．2％，雅培和西门子等：22．2％，新产业15．1％，6800台设备；迈瑞医疗11．1％，安图生物9．1％，4100 台；迈克生物6％，500台；热景生物542台；科美诊断，1914台。
显然，科美诊断的规模远不如国外企业，和国内龙头新产业、安图生物差距也较大。相较于国内主要竞争对象，公司装机数量和终端覆盖用户数量相对较少，但客户质量较高，单机产出较高，仅次于安图生物。不在仪器的各项技术指标上，和新产业差距也并不大。
不管在业绩成长性，还是毛利率净利率和ROE这些运营指标上，科美诊断都远低于新产业。显示出行业内企业强者恒强的态势。
因此，科美诊断在化学发光国产替代行业高速成长的大背景下，短期内也有望保持不错的业绩增长；但是其竞争力是明显不如新产业、安图生物的。长期能否维持成长，具有很大不确定性。
不过钢银的交易量依然保持较高增长，长久来看， 依然具有前景，但是过程可能会较曲折。
不过，我认为这样一些问题还不是钢银最大的问题，最大的问题就在于其独立性。之前没太重视这方面。现在认为这个问题非常关键。比如，如果钢银不是上市公司子公司，那么精选层终止后，依然可以再一次进行选择港股、美股等其他长期资金市场。但是，由于其现在的身份，只能继续呆在新三板创新层，对于其资本运作是不太有利的。根据母公司钢联的业绩目前来看，短期内钢银也很难达到分拆上市的标准。
⚫九典制药产品有原料药（7．63％）、药用辅料（6．83％）、药品制剂（81．25％）。
核心收入药品制剂均为仿制药，有洛索洛芬钠凝胶贴膏、奥硝唑片及分散片、盐酸左西替利嗪片及胶囊、地红霉素肠溶片等。
由于公司采取“制剂－原料药－药用辅料一体化”发展策略，因此具有成本优势，规模相对于信立泰、乐普医药等又小很多，集采对于具有价格上的优势、渠道劣势的公司来说，总体偏正面，所以仿制药这块相对乐观，有望获取一定增长。
其中，洛索洛芬钠凝胶贴膏为公司独家剂型，大多数都用在骨性关节炎、肌肉疼痛以及创伤引起的肿胀、疼痛等骨骼肌肉疾病，短期内洛索洛芬钠凝胶贴膏难以被其他公司仿制 。
2019年洛索洛芬纳贴剂／贴膏剂纳入新版全国医保，但取消了医保报销限制。2020 年公司核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏收入超 4 亿元，占制剂板块收入为50％，销售量呈逐季提升态势。洛索洛芬纳凝胶膏处于快速放量阶段。此外，公司还有多个透皮给药剂型药物正处于不同阶段。氟比洛芬凝胶膏已经申报生产，吲哚美辛凝胶贴膏已确定进入临床研究阶段，酮洛芬巴布膏处于审评审评之中，后续还有PDX－02、 PDX－03、 PDX－04等多个改良型抗炎药、镇痛药处于在研阶段。凭借着丰富的产品线，公司在透皮给药领域有望占据龙头地位。
据测算，我国凝胶贴膏剂市场潜力超200亿元，存10倍以上成长空间。样本医院多个方面数据显示近年来我国非甾体抗炎药物透皮给药剂型销售额迅速增加，2012－2019 年复合增速高达41％，其中，凝胶剂型占主导地位。
目前，凝胶贴膏剂竞争对手有泰德制药 57．61％，三笠制药14．74％，尼普洛11．21％，九典制药5．37％，其他还有武汉兵兵、第一三共、SK化学、常州四药、日本久光制药。
北京泰德的氟比洛芬凝胶贴膏一日贴两次，价格是10．56／贴；九典制药的洛索洛芬纳贴膏剂每日只需贴1次，价格是26．38／贴。可见，九典制药产品具有使用起来更便捷的优势。
公司的产品在2017年推出，短短三年就占据了5％左右的市场，成长迅速。可见公司的在产品和营销方面都做的不错。所以，短期内公司靠着首仿独家的特色药业绩有望保持不错的增长；但是毕竟公司全部药品都是仿制药，没有创新药管线，以后竞争对手会慢慢的多，竞争越来越激烈，长期发展存在重大隐忧。
⚫京山轻机最开始做纸制品包装机械，然后进入光伏设备、3C设备领域，目前以光伏设备为主要收入来源。
公司商业模式不佳：应收账款高，产品周转时间长，自己要大量垫款，贷款高，经营现金流差，自由现金流长期为负。
光伏设备主要是组件自动化设备，不属于光伏生产中的核心生产设备，技术门槛低，竞争非常激烈，因而公司毛利率（20．05％）和净利率（1．06％）很低，ROE非常低，仅为2．63％ 。
⚫中航沈飞（SH600760）是中航工业集团旗下唯一一家歼击机上市公司，产品有歼11、歼16、舰载机歼15，还有在研隐身战机FC31等。
歼－15 是我国目前唯一舰载机，弹射型是重要增量。首艘国产航母能够搭载36 架歼－15 战斗机，是“辽宁舰”的 1．5 倍。伴随未来国产航母舰载机不断需求，歼－15 弹射的需求同比预计将较好提升。
歼－16 是空军新一代主战机型，是我空军跨代发展，优化结构的主力机型， 需求空间大。
在研隐身四代机“鹘鹰”FC－31 沈飞独立自主研制的新一代中型隐形战机，或可接替 J－15 成为下一代航母隐身舰载机。
公司产品具有一定垄断性，存货、预收款等指标显示公司未来业绩增长确定性较高。
不过，公司关联交易较高：预计2021年向关联方采购原材料、燃料、动力等发生关联交易金额191．63亿元。
⚫碳检测在国检集团中的业务占比很少，目前公司总部有50－60 人的碳业务团队，10 家左右子公司能够开展碳相关业务，营业收入 600 万元。
碳检测现在还处于发展初期，谁是龙头是无法确定的。只能说国检集团布局较早，而且参股了碳登、中碳所这两个碳交易所，碳中和的概念很强。作为概念股，现在碳中和是无法贡献多少实质性业绩的，所以短期炒上去了之后，自然跌回来。后续要业绩兑现，才能持续上涨。
此外，华测检测（300012）也很早就有布局，相关碳检测的资质也很齐全。2011 年 10 月 28 日，华测检测（300012）子公司华测认证与英国碳信托标准公司carbon trust standard company）在北京新桥饭店举办主题为 “商业低碳方法”新闻发布会，正式签署合作协议，未来将根据碳信托的标准为中国公司可以提供审及认证服务。截至2021年1月，华测认证共计完成CCER／CDM／GS／VCS温室气体审定／核证项目超过1500个，完成各省市重点单位温室气体排放核查项目超过2000个，完成企业温室气体排放ISO14064验证和碳中和验证项目超过200个，完成能效检测诊断、能源审计、节能量审核、节能评估和用能权审核项目数量超越500个，为超过150家企业建立能源管理体系和完成能源管理体系认证。
⚫鼎欣科技2020年营收1．41％ ，利润46％，现金流－6．26％，应收账款增加60．19％，总金额2．56亿，1年之内的金计提1 ％坏账准备，明显偏低；短期贷款9350万毛利率25．78％，新增59名员工，减少 201名，合计 1938员工。
从以上数据分析来看，鼎欣科技业务低端，盈利能力差，商业模式差，利润水分大，潜在风险高。
⚫动漫食品（OC839756）主营业务为饼干、糖果等快消休闲食品；动漫及动漫衍生产品。虽然业绩近几年增长不错，但是现金流却越来越差，从未现金分红过。这与食品企业通常现金流很好的情况完全相反，比较蹊跷。其他的一些风险：客户集中度很高，前五大客户占比77．77％，而且这些客户在工商网站完全查不到，不排除是编造的；《股份代持协议》不披露，被通报批评；年报年年延期披露。总体感觉此公司风险挺大。
⚫眼科：人工晶状体、眼科粘弹剂（透明质酸钠凝胶）、润眼液（治疗干眼症、角膜灼伤）
人工晶状体用于白内障手术。公司自产人工晶状体定位基础型、中端、中高端，高端产品人工晶状体产品主要为代理国外品牌 Lenstec 。
2018年人工晶状体市场规模为25．47亿，2023年预计可达到28．11亿。
国内人工晶状体市场共有 20 个进口品牌、3 个国产品牌，竞争对手有：强生视力康、爱锐科技、人类光学、尼德克、蔡司、爱尔康、博士伦等，竞争格局相对分散。
2019 年整体国产化率 19％－20％。爱博医疗（688050） 2019 年市场占有率为 10％ ，昊海生科约为6．6％，排名国产第二。
眼科粘弹剂被广泛应用于白内障手术、青光眼手术、白内障角膜移植联合手术以及眼外伤等显微眼科手术。眼科粘弹剂市场规模2018 年为 15．37 亿元，预计 2023 年我国眼科粘弹剂市场规模将达到 27．01 亿元。公司市场占有率为46．87 ％，排名第一，竞争对手有：Abbott Medical Optics， Inc．（眼力健，12％） 、山东博士伦福瑞达制药有限公司（13％）、LG Life Science等。
⚫整形美容与创面护理：医用透明质酸钠／玻璃酸钠（玻尿酸）、外用重组人表皮生长因子
2021 年 3 月，公司与美国 Eirion 达成股权投资和产品许可协议，进入肉毒毒素和小分子领域。
玻尿酸原材料市场主要被国内企业占据：华熙生物（39％）、焦点生物（13％）、阜丰生物（9％）、东辰生物（8％）、安华生物（6％）等，CR5 高达 75％。海外企业有日本 Kewpie、捷克 Contipro 等。
用于医疗美容的玻尿酸注射剂在我国被认定为Ⅲ类医疗器械，实行申请注册制监管，产品获批耗时长，费用大，准入门槛很高，目前只颁发给不到 20 家公司。
从销售金额占比来看，2019 年韩国 LG（24．2％）、美国 Allergan（18．6％）、韩国 Humedix（14．3％）、瑞典 Q－Med（10．9％）、爱美客（10．1％）、华熙生物（7．2％）、昊海生物（6．5％）。
从销量来看，2018 年国内品牌昊海生物（18．4％）、爱美客（12．5％）、华熙生物（11．5％）。
外用重组人表皮生长因子，用在所有严重的烧伤、交通伤、移植手术的供皮区、糖尿病和下肢静脉曲张溃疡等外科创面修复。2018 年市场空间为 6．13 亿元，2023 年市场规模将达
12．26 亿元。公司市场占有率为 20．39％，竞争对手有：广西桂林华诺威基因药业有限公司（65％）、深圳华生元基因工程发展有限公司 （14％）
⚫骨科：关节腔粘弹补充剂（原料是玻璃酸钠、医用几丁糖），应用于退行性骨关节炎，一种中老年人群中的常见病、多发病。
2018 年我国骨科关节腔粘弹补充剂市场规模19．79 亿元，预计 2023 年可达 32．12 亿元。公司市场占有率为39％，排名第一，竞争对手有：山东博士伦福瑞达制药有限公司 （24．25 ％ ）
日本生化学工业株式会社 （15．16％ ） 景峰医药（000908．SZ， 20％） 、正海生物（300653．SZ）、华熙生物 、美国Genzyme 等。
⚫防粘连及止血：手术防粘连剂（原料是医用透明质酸和医用几丁糖，防止外科手术的术后并发症）、医用胶原蛋白海绵（可降解快速止血材料）
医用几丁糖市场规模2018 年为 9．26 亿元，透明质酸钠市场规模2018年为10．26亿元。
公司市场占有率为48．85 ％，排名第一，竞争对手有：杭州协合医疗用品有限公司 （16．29％） 石家庄亿生堂医用品有限公司 （13．41 ％）。
可见，公司在一些细致划分领域具有一马当先的优势，但是市场空间狭小，成长空间不大；在规模较大的玻尿酸、人工晶状体等领域，公司的市场占有率比较靠后，无明显竞争优势，比如玻尿酸需要从竞争对手华熙生物那里购买原料，人工晶状体很大一部分产品都是代理销售另外的品牌的。
对比同行，华熙生物建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系，主要收入来自功能性护肤品、玻尿酸原料、医疗用品。爱美客专注医美产品。二者的业绩高成长，毛利率和净利率很高。而昊海生科成长性差很多， 整形美容与创面护理板块2016－2020 年复合增速仅为1．6％，和同行形成鲜明对比，毛利率较低，净利率差距更是非常大。
根源在于公司不够专注，各方面都介入，在一些小市场取得了优势，但却错失了最大的医美市场；依赖并购，而不是扎根自研，技术研发相对于同行偏弱，竞争优势不明显。
⚫奇安信是主营业务是互联网空间安全，具体包括基础架构安全产品（零信任安全，占比4．4％）、新一代 IT 基础设施防护产品（泛终端安全防护、新边界安全防护、云计算基础设施安全防护、大数据基础设施安全防护等，占比43％）以及大数据智能安全检测与管控产品（威胁检测、态势感知、安全管理，占比18％）。产品形态主要是软硬一体，将自己研发的软件产品灌装到外购的硬件设备（工控机、服务器等）中。这相对于纯软件形态的产品，商业模式差了些。
主要客户是政府、公检司法、军队、能源、金融、教育等，如中国移动 、烽火科技、中国电信、贵阳市公安局、神州数码、浪潮软件、中软国际等。
由于当前研发投入大，销售费用高，在快速抢市场，所以，公司一直在亏损。用户结构以大客户为主，公司的应收账款很高，占营收比例到了43％。这导致公司现金流一直为负。
在新兴市场重点布局，如终端安全、大数据态势感知、云安全、代码安全、SD－WAN、工业安全、身份安全、物联网安全等。
公司在多个网络安全细分市场都排名靠前，如终端安全、云安全、Web 安全、UTM 、安全资源池等，具有较强的竞争力。
目前，公司毛利率逐步提升，亏损在缩小，未来有望实现盈利。随着物联网、工业互联网、云计算等市场的加快速度进行发展，公司未来业绩有望继续保持较高增长。
⚫复星国际是一个投资控股型公司，投资水平一般，市值都是靠不断融资做大的。前景一般，估值不低。
